Los estadounidenses rechazan el plan de Biden de gravar los activos no vendidos

En caso de que se lo haya perdido, un aumento de impuestos de $5 trillones de dólares se cierne sobre los hogares y las empresas estadounidenses en la última propuesta presupuestaria del presidente Joe Biden, que incluiría un impuesto mínimo anual del 25% sobre las ganancias de capital no realizadas para personas con ingresos y activos superiores a los 100 millones de dólares.

Si se convierte en ley, esto aumentaría la tasa marginal máxima sobre ganancias y dividendos a largo plazo a un asombroso 44,6%, la tasa más alta de ese tipo en la historia de Estados Unidos.

El plan de Biden propone otros cambios al código tributario, pero quiero centrarme en la parte que involucra ganancias no realizadas, ya que podría tener amplias consecuencias no deseadas para la economía estadounidense, la libertad personal y el tejido mismo de la innovación estadounidense.

Para ser claros, no creo que un Congreso profundamente dividido pueda reunir los votos necesarios para aprobar esta política, pero es crucial que la gente sea al menos consciente de las posibles ramificaciones.

Cuando las ganancias no son ganancias

La idea de gravar las ganancias de capital no realizadas (aumentos en el valor de un activo como propiedades o acciones que aún no se han vendido) no sólo no tiene precedentes sino que es fundamentalmente errónea.

Imagínese comprar acciones de una empresa por 1 millón de dólares y el año que viene esas acciones se valoran hasta 1,5 millones de dólares. Según el plan de Biden, usted debería impuestos sobre esta ganancia de 500.000 dólares, a pesar de no haber vendido las acciones ni haber obtenido ninguna ganancia real.

Ahora imagine que el valor de las acciones vuelve a caer a 1 millón de dólares al año siguiente. Ya pagó el 25% de una ganancia que sólo existía en papel, y ahora también debe cargar con una carga financiera sin ningún beneficio económico real.

Puede ver cómo esta política podría no ser bien recibida por la comunidad inversora. Como tuiteó la semana pasada el influyente empresario Anthony Pompliano: “Si quieren cobrar ganancias no realizadas, vamos a necesitar reembolsos por pérdidas no realizadas”.

Scott Melker, presentador del popular podcast Wolf of All Streets, comentó que los inversores ricos simplemente emplearían una estrategia especial para minimizar el impacto de esta carga fiscal adicional. Los ricos, dice, “simplemente tomarán más préstamos contra sus carteras”, sabiendo que el interés que pagan por esos préstamos a menudo se puede deducir.

Impacto en las empresas de pequeña capitalización y las startups

Esta política podría distorsionar drásticamente el comportamiento inversor, especialmente cuando se trata de empresas de pequeña capitalización, startups y empresas en etapa inicial. Estas empresas suelen ser los motores del crecimiento y la innovación dentro de la economía, pero dependen de inversiones de quienes están dispuestos a asumir riesgos a cambio de la promesa de retornos futuros.

Sabiendo que sus ganancias no realizadas serán gravadas, los inversores estarían menos inclinados a invertir en empresas orientadas al crecimiento, que tienden a experimentar mayores oscilaciones en la valoración año tras año que las empresas más grandes y establecidas.

¿La consecuencia? Un ritmo de innovación más lento y un menor crecimiento de la productividad.

Amplia oposición a nuevas medidas fiscales

Probablemente no le sorprenda saber que los estadounidenses se oponen abrumadoramente a gravar las ganancias no realizadas. Un estudio de 2021 encontró que los estadounidenses rechazan esta política por un margen de tres a uno, incluido un significativo 76% de votantes independientes. Este sentimiento surge de una creencia fundamental en la libertad económica y el principio de que una ganancia no es verdaderamente una ganancia hasta que se realiza (se vende).

La resistencia a tales políticas fiscales no es meramente financiera sino profundamente psicológica, arraigada en los ideales estadounidenses de justicia y el derecho a disfrutar de los frutos del trabajo sin interferencia del gobierno.

Cómo las políticas fiscales impulsan los cambios demográficos

Los impuestos más altos también influyen en los cambios demográficos. Como algunos de ustedes sabrán por experiencia de primera mano, los entornos con altos impuestos llevan a las personas (y al capital) a climas fiscales más hospitalarios.

Los datos de la Oficina del Censo lo ilustran vívidamente, con una importante migración neta a estados donde las cargas tributarias están por debajo del promedio nacional. Eche un vistazo a continuación. Nueva York, Illinois y California, que imponen fuertes cargas fiscales a sus residentes, tuvieron los mayores porcentajes de personas que se marcharon entre 2020 y 2023, mientras que Texas, Florida y Carolina del Sur vieron crecer sus poblaciones más rápidamente.

A menudo digo que el dinero tiende a fluir donde es más respetado, y esta tendencia subraya ese sentimiento.

Empresas de Pequeña Capitalización Sientiendo la Presión

Todo esto se produce en un contexto de aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro a medida que persisten las preocupaciones sobre la inflación y crecen las dudas de que la Reserva Federal pueda bajar las tasas este año. Los altos costos de endeudamiento nos han impactado a todos, pero han sido especialmente desafiantes para las acciones de pequeña capitalización, que generalmente son más sensibles a los cambios económicos debido a sus mayores cargas de deuda y menores colchones financieros.

El siguiente gráfico ilustra la relación inversa entre el rendimiento a 10 años y el Russell 2000. Cuando el rendimiento del bono cotizó por encima de su promedio móvil de 50 días, la venta masiva de acciones de pequeña capitalización se aceleró.

Las acciones de pequeña capitalización pueden seguir encontrando obstáculos importantes, especialmente si las tasas siguen infladas y Biden logra gravar las ganancias no realizadas. En relación con el S&P 500, las empresas de pequeña capitalización cotizan en sus niveles más bajos desde la burbuja de las puntocom, lo que la convierte en una oportunidad de compra potencialmente interesante.

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